Здравствуйте, уважаемые читатели! Сегодня мы продолжаем цикл материалов про инвестиции и рассмотрим что такое NPV проекта и для чего он нужен. В данной статье мы рассмотрим не только формулу и определение IRR, но и пример расчета этого показателя, а также интерпретация полученных результатов.
Навигация по странице
-
1 Как рассчитать NPV IRR инвестиционного проекта
- 1.1 Расчет внутренней нормы доходности с помощью программы Excel — примеры
- 1.2 Графический метод расчета IRR
- 1.3 Как пользоваться показателем IRR для оценки инвестиционных проектов?
- 1.4 Правило оценки инвестиционных проектов:
- 1.5 Пример 1 — срочный вклад в Сбербанке
- 1.6 Пример 2 — покупка квартиры с целью заработка на сдаче ее в аренду
- 1.7 Расчет IRR при ежемесячных потоках денежных средств
- 1.8 Расчет IRR при неравных промежутках времени между денежными потоками
- 1.9 «Куда идем мы с Пятачком, большой, большой секрет…»
- 2 Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта
-
3 Показатель чистой приведенной стоимости
- 3.1 Основы оценки эффективности проектов
- 3.2 Методы расчета чистого дохода
- 3.3 Формула суммарного дисконтированного потока ДС
- 3.4 Формула ЧДД
- 3.5 Формула ЧДД для целей оценки эффективности проектного мероприятия
- 3.6 Формула показателя чистой текущей стоимости проекта
- 3.7 Пример расчета ЧДД
- 3.8 Данные примера расчета ЧДД проекта
-
4 Оценка инвестиционного проекта разными показателями — инвестиционный и финансовый анализ, программы и семинары, бизнес-план.
- 4.1 1. Чистая приведенная стоимость (NPV)
- 4.2 2. Внутренняя норма рентабельности (IRR)
- 4.3 3. Снова NPV, теперь для собственного капитала
- 4.4 4. И еще одно значение IRR
- 4.5 5. Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR)
- 4.6 6 и 7. Экономическая прибыль
- 4.7 8 и 9. Остаточная прибыль (residual income, RI)
- 4.8 Итоги
- 5 Основные критерии оценки инвестиционных проектов IRR и NPV
- 6 Расчет npv инвестиционного проекта
- 7 Что показывает чистая приведенная стоимость
Как рассчитать NPV IRR инвестиционного проекта
IRR или внутренняя норма доходности — это ставка процента, при которой приведенная стоимость всех денежных потоков инвестиционного проекта (т.е. NPV) равна нулю. Это означает, что при такой ставке процента инвестор сможет возместить свою первоначальную инвестицию, но не более того.
О том, как пользоваться показателем IRR для одобрения инвестиционных проектов рассказывается чуть дальше в этой статье. Для начала надо научиться рассчитывать величину внутренней нормы доходности IRR, или, как ее еще называют, внутренней нормы рентабельности.
Если приравнять NPV к нулю, а вместо CF подставить денежные потоки, соответствующие каждому проекту, то в уравнении останется одна переменная R. Ставка процента, которая будет решением данного уравнения, т.е. при которой сумма всех слагаемых будет равна нулю, и будет называться IRR или внутренней нормой доходности.
Расчет внутренней нормы доходности с помощью программы Excel — примеры
Вручную с помощью обычного калькулятора найти значение IRR для проектов А и Б невозможно, потому что в данном случае получается уравнение 4-й степени (в нем будет множитель IRR4 — ставка процента в четвертой степени). Для проекта А значение IRR, как видно из рисунка ниже, составит 14,48%.
Для проекта Б значение IRR согласно Excel равно 11,79%. Приведу важные пояснения по этой функции из раздела «справка» с моими дополнениями:
- Значения должны содержать по крайней мере одну положительную и одну отрицательную величину. В противном случае функция ВСД возвращает значение ошибки #ЧИСЛО!. Действительно, если нет отрицательного денежного потока, то NPV не может быть равно нулю, а в этом случае IRR не существует.
- Для расчета функции ВСД важен порядок поступлений денежных средств. Поэтому если потоки денежных средств отличаются по величине в разные периоды, что обычно и бывает, то их необходимо внести в таблицу в соответствии со временем их возникновения.
- В Microsoft Excel для вычисления ВСД используется метод итераций. Функцией ВСД выполняются циклические вычисления начиная со значения аргумента «предположение», пока не будет получен результат с точностью 0,00001%. В большинстве случаев для вычислений с помощью функции ВСД нет необходимости задавать аргумент «предположение». Если он опущен, предполагается значение 0,1 (10%).
Поэтому в некоторых случаях, например, если вы будете считать IRR для ежемесячных потоков за несколько лет, лучше поставить в ячейку «предположение» ожидаемую вами величину ежемесячной процентной ставки. Иначе Excel может не справиться с расчетом за 20 попыток.
Графический метод расчета IRR
До появления персональных компьютеров обычно использовался графический метод определения IRR. Ниже представлены графики изменения NPV для проектов А и Б в зависимости от ставки процента.
На рисунке выше синий график — проект А, красный график — проект Б. Пересечение графиков с осью X (в этой точке NPV проекта равно нулю) как раз и даст значение IRR для этих проектов. Нетрудно видеть, что графический метод дает величину IRR, аналогичную найденным в Excel значениям внутренней нормы доходности для проектов А — 14,5% и Б — 11,8%.
Как пользоваться показателем IRR для оценки инвестиционных проектов?
Она показывает ставку кредита, при которой мы не получим убытка от нашей инвестиции, т.е. результатом всех денежных притоков и оттоков в сумме будет ноль — ни прибыли, ни убытка. В этом случае наша инвестиция в проект окупится будущими поступлениями денежных средств от проекта, но в конечном итоге мы ничего не заработаем.
Правило оценки инвестиционных проектов:
Другими словами, если ставка кредита меньше ставки инвестирования (внутренней нормы доходности проекта), то заемные деньги принесут добавочную стоимость. Потому что такой инвестиционный проект заработает больший процент дохода, чем стоимость капитала, которая необходима для первоначальной инвестиции.
Например, если вы берете кредит в банке под 14% годовых для того, чтобы вложить средства в бизнес-проект, который принесет вам 20% годовых дохода, то вы на этом проекте заработаете. Если же ваши расчеты окажутся неверны, и внутренняя норма доходности вашего проекта будет ниже 14%, то вам придется отдать банку больше денежных средств, чем вы получите от проекта. То есть вы понесете убыток.
Рассчитав показатель IRR, мы узнаем верхний допустимый уровень стоимости заемного капитала, который предполагается инвестировать. Если стоимость капитала (по которой компания может привлечь финансовые ресурсы) выше, чем внутренняя доходность проекта (IRR), то проект принесет убытки.
Пример 1 — срочный вклад в Сбербанке
Допустим, у вас есть в наличии 6,000,000 рублей. Прямо сейчас можно сделать срочный вклад в Сбербанк, скажем, на три года. Сумма большая, поэтому нужен самый надежный банк в России.
Поскольку мы будем снимать проценты в конце каждого года, это будет вклад без капитализации процентов, и ставка составит 9% годовых. В конце каждого года можно будет снимать сумму, равную 6,000,000*0,09 = 540,000 рублей. В конце третьего года депозит можно будет закрыть, сняв проценты за третий год и основную сумму в размере 6 миллионов рублей.
Внутренняя норма доходности (IRR инвестиции) в банковский депозит равна процентной ставке по этому депозиту, т.е. 9%. Если 6,000,000 рублей достались вам в наследство после уплаты налогов, то это означает, что стоимость капитала для вас равна нулю. Поэтому такой инвестиционный проект будет выгоден при любой депозитной ставке. Но взять кредит на 6 миллионов в одном банке и положить эти деньги на депозит в другой банк с прибылью не получится: ставка кредита всегда будет заведомо выше ставки инвестирования. Это принцип работы банковской системы.
Пример 2 — покупка квартиры с целью заработка на сдаче ее в аренду
Свободные денежные средства можно использовать и по-другому, а именно купить квартиру в Москве, сдавать ее в аренду три года, а в конце третьего года продать эту квартиру, чтобы вернуть основной капитал.
Я выбрала в Интернете первую же попавшуюся квартиру за 6 млн. рублей на СЗ Москвы. Аренда подобной однокомнатной квартиры стоит 30,000 рублей в месяц. Налоговые последствия данных сделок для простоты не учитываются.
Даже без вычисления IRR видно, что сейчас банковский депозит является более доходным вариантом. Легко доказать это, если рассчитать внутреннюю норму доходности для второго проекта — она будет ниже, чем IRR по депозиту. При сдаче данной однокомнатной московской квартиры в течение трех лет при условии ее продажи в конце третьего года IRR инвестиции составит 6,0% годовых.
Если учесть ежегодное подорожание квартиры в результате инфляции, IRR данного проекта будет выше, Например, если в первый год (2015) рублевая стоимость квартиры вырастет на 10%, во второй (2016) на 9%, а в третий (2017) на 8%, то к концу третьего года ее можно будет продать за 6,000,000*1,10*1,09*1,08 = 7,769,520 рублей.
Такое увеличение денежного потока в третий год проекта даст IRR, равную 14,53%. Поэтому если бы мы могли предсказать будущие рублевые цены на квартиры с большой точностью, то наш проект стал бы более реальным. Но все равно невыгодным в нынешней ситуации, когда ставка рефинансирования ЦБ равна 17%, и, соответственно, все банковские кредиты слишком дороги.
Расчет IRR при ежемесячных потоках денежных средств
В этом случае функция ВСД выдала бы значение внутренней нормы доходности проекта за месяц. Для нашего проекта IRR получилась равной 0,5% в месяц. Это соответствует годовой % ставке в размере 6,17% (рассчитывается как (1+0,005)12-1), что ненамного больше, чем 6,0%, рассчитанных ранее.
Если вы захотите получить этот результат самостоятельно, обязательно заполните ячейку «предположение» — поставьте туда 0,03, иначе вы получите на выходе ошибку #ЧИСЛО!, потому что Excel не хватит 20 попыток, чтобы рассчитать IRR.
Расчет IRR при неравных промежутках времени между денежными потоками
Например, если мы перенесем срок продажи квартиры вместе с последней арендной платой на конец четвертого года (с 31. 12. 17 на 31. 12. 18), а в конце третьего года у нас не будет поступлений денежных средств, то IRR упадет с 6% до 4,53% годовых. Обратите внимание, что рассчитать внутреннюю норму доходности в данном случае можно будет только с помощью функции ЧИСТВНДОХ, потому что фукция ВСД даст тот же результат, который и был — 6%, т. ВСД не учтет.
«Куда идем мы с Пятачком, большой, большой секрет…»
(Мнение автора может не совпадать с мнением правительства)
И как будут зарабатывать банки, если инвестиционных проектов с такой высокой доходностью просто не существует? А чтобы платить нам выросшие проценты по вкладам, банки должны где-то зарабатывать средства для этого.
В 2014 году мы неоднократно слышали, что ЦБ РФ занимается таргетированием инфляции. И делалось это с благими намерениями — чем ниже инфляция, тем легче добиться окупаемости инвестиций. Но получается, что хотели «как лучше», а получилось «как всегда». При дорогой валюте, как сейчас, в России могло бы успешно развиваться собственное производство, импортозамещение стало бы реальностью. Но нет, мы не ищем легких путей, а что хуже всего, мы не учимся на своих ошибках. И живем, как в том анекдоте:
Не вписались в рынок — небольшая заметка о том, к чему привели высокие ставки по кредитам в 2014-15 годах. Хотя, конечно, сложно судить, что было бы лучше: еще более низкий курс рубля, но не такие высокие процентные ставки по кредитам для компаний, или то, что у нас в итоге получилось.
По данным с http://msfo-dipifr.ru/vnutrennyaya-norma-doxodnosti-formula-rascheta-irr-investicionnogo-proekta/
Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта
Для определения эффективности проекта могут применяться различные показатели, проводиться их расчеты. Одним из них является текущая чистая цена дела. Она представляет собой значение потока денег за время существования проекта, в котором учитывается временной фактор. Данный показатель относится к сложным методам оценки эффективности проектов.
Для расчета чистой стоимости существует специальная формула:
(Pt – денежные средства, их объем, который генерируется проектом в определенном временном периоде, d – норма дисконта; Io – инвестиционные затраты, которые пришлось понести на старте проекта; n – срок существования дела в годах).
Расходы на инвестиции могут осуществляться в течение ряда лет. Чтобы вычислить значение показателя NPV, нужна немного другая формула:
(It – затраты инвестиций в определенный временной период). Если чистая текущая стоимость инвестиционного проекта при расчете принимает значение, которое выше 0, то это означает, что проект целесообразно претворять в жизнь.
Рассматривая несколько различных проектов и выбирая среди них наиболее подходящий вариант, после расчета данного важного показателя следует выбрать тот вариант, у которого значение NPV выше, чем у остальных.
В таких ситуациях целесообразно определять значение рентабельности инвестиций. Для этого есть следующая формула:
(PVP обозначает дисконтированный поток средств, а PVI – дисконтированную стоимость инвестиционных затрат). Она представлена в обобщенном виде, но есть и ее расширенный вариант:
Исходя из всего вышесказанного, следует отметить, что проект может быть принят только в том случае, если он обеспечит поступление соответствующей нормы прибыли.
По данным с http://investorov.net/permanent/chistaya-tekushchaya-stoimost-investicionnogo-proekta
Показатель чистой приведенной стоимости
Данный критерий пришел в экономический анализ в начале девяностых годов и до наших дней занимает первую позицию в комплексной и сравнительной оценке проектов.
Основы оценки эффективности проектов
Перед тем, как мы перейдем непосредственно к осмыслению NPV (net present value), хотелось бы кратко восстановить в памяти основные моменты оценочной методологии.
Среди участников проекта главной фигурой, заинтересованной в оценочных мероприятиях, является инвестор. Его экономический интерес основан на осознании допустимой нормы дохода, который он намерен извлечь из действий по размещению средств.
- возврат вложенных средств;
- компенсацию за свой отказ в будущие периоды;
- лучшие условия в сравнении с возможными альтернативами вложений.
Под нормой дохода, выгодной для инвестора, мы будем понимать минимально допустимое соотношение приращения капитала в форме чистой прибыли компании и сумм инвестиций в ее развитие.
Мерой предпринимательского интереса служит прибыль. Лучшим прообразом механизма формирования прибыли для целей оценки инвестиционного проекта является потоковая методология отражения денежных средств (ДС) с позиции доходной и расходной частей. Эта методология именуется в западной управленческой практике cash flow (CF или кэш флоу). В ней доход заменяется понятиями «поступления», «притоки», а расходы – «выбытие», «оттоки». Фундаментальными понятиями кэш флоу относительно инвестиционного проекта являются: денежный поток, расчетный период и шаг (интервал) расчета.
Он представляет собой продолжительность, которая может выходить за временные рамки инвестиционного проекта, включая переходный и эксплуатационный этапы, вплоть до завершения жизненного цикла оборудования. Интервалы (шаги) планирования обычно исчисляются годами, в отдельных случаях для небольших проектов может быть применена помесячная интервальная разбивка.
Методы расчета чистого дохода
Именно вторая форма представления позволяет удобно вычислить чистый доход как наиболее простой параметр оценки эффективности. Далее вашему вниманию представляется модель взаимосвязей классической группировки потоков ДС и группировки по предметно-целевому признаку.
Динамика ЧД из проекта в проект практически всегда повторяется. Первые один-два шага значение ЧД имеет отрицательное значение, потому что результаты операционной деятельности не способны перекрыть размер выполненных инвестиций. Затем знак меняется, и в следующие периоды чистый доход растет.
Благодаря ему ЧД получает статус нового показателя, именуемого «чистый дисконтированный доход» или «чистая приведенная стоимость». Нас интересует здесь уже не пошаговый, а совокупный дисконтированный денежный поток. Его формула представлена ниже.
Формула суммарного дисконтированного потока ДС
Замечу лишь, что ориентирами для значения r в проекте могут служить уровни показателя WACC, ставки рефинансирования ЦБ или норма дохода для инвестора, способного обеспечить себе более выгодные альтернативные вложения. Суммарный дисконтированный денежный поток можно интерпретировать и рассчитать на его основе чистый дисконтированный доход (ЧДД).
Формула ЧДД
У нас в стране данный показатель называют также «чистая текущая стоимость». И англоязычная, и русскоязычная интерпретации показателя NPV имеют одинаковое распространение. Ниже показана формула ЧДД.
Формула ЧДД для целей оценки эффективности проектного мероприятия
Чистая приведенная стоимость, представленная в формуле, является предметом многочисленных споров профессионалов-практиков. Я не претендую на владение истиной, но полагаю, что отечественным методологам предстоит внести некоторую ясность в ряд вопросов и, возможно, даже подправить учебники. Выражу лишь пару замечаний относительно основных нюансов.
- Для расчета показателя «чистая текущая стоимость» следует опираться на классическое понимание чистого денежного потока (NCF) как совокупности операционного, инвестиционного и финансового потоков. Но инвестиционные вложения следует выделять из NCF, поскольку коэффициенты дисконтирования по здравому смыслу могут быть различными для двух частей данной формулы.
- При расчете NPV (ЧДД) из состава NCF нужно исключить дивиденды, связанные с проектом, поскольку они служат формой изъятия итогового дохода инвестора и не должны влиять на значение NPV проекта.
Чистая текущая стоимость, исходя из указанных замечаний, может иметь несколько интерпретаций формулы, одной из которых является вариант, когда ставка дисконтирования применительно к размеру инвестиций основана на WACC или проценте инфляции. В то же время, базовая часть NCF, приведенная к начальному периоду по ставке нормы дохода, существенно больше снижает чистый дисконтированный доход. Повышенные требования инвестора к уровню ставки r имеет свои последствия, и чистая приведенная стоимость уменьшается или вовсе выходит на отрицательные значения.
Даже если показатель оказывается немногим выше нуля, проект уже можно считать эффективным. Формула расчета NPV в традиционном виде западной школы управления представлена далее.
Формула показателя чистой текущей стоимости проекта
Пример расчета ЧДД
Чем раньше такой момент наступает, тем лучше. Чем выше чистая текущая стоимость, тем проект эффективнее. ЧДД показывает, на какой дополнительный доход инвестор может рассчитывать. Рассмотрим конкретный пример расчета NPV. Основными его исходными условиями являются:
- значение расчетного периода – 6 лет;
- выбранный шаг планирования – 1 год;
- момент стартовых инвестиций соответствует началу шага «0»;
- потребность в получении заемных средств проигнорирована, для простоты считаем, что инвестиции осуществлены за счет собственного капитала фирмы, т.е. CF от финансовой деятельности не учитывается;
- рассматриваются два варианта ставки дисконтирования: вариант А, где r=0,1; вариант В, где r=0,2.
Все исходные данные по инвестициями и операционному CF по годам проекта приведены в представленной таблице.
Данные примера расчета ЧДД проекта
В результате заполнения трех нижних строк таблицы мы имеем возможность рассчитать показатели.
- Чистый доход проекта, он составил сумму 3.000 тыс. рублей (-300+200+600+1100+1900+2500-3000).
- Чистая приведенная стоимость для r=0,1, составившая значение 687 тыс. рублей (-272+165+451+751+1180+1412-3000).
- Для ставки дисконтирования r=0,2 составляет сумму -634 тыс. рублей (-250+139+347+530+763+837-3000).
Если сравнить три полученных значения, то напрашивается вывод, что при ставке доходности в 10% проект можно считать эффективным, в то время как требования инвестора о ставке в 20% исключает данное мероприятие из зоны его интересов. Такое происходит достаточно часто. В последние годы в нашей экономике значение реальной нормы доходности неуклонно снижается, поэтому стратегических инвесторов приходит относительно немного, в основном – спекулятивные.
Преимуществом данного критерия является его способность находить адекватный экономическим реалиям эффект вложений, а недостатком – его близость к субъективному воззрению инвестора на уровень ожидаемой доходности.
По данным с http://projectimo.ru/ocenka-ehffektivnosti/npv-investicionnogo-proekta.html
Оценка инвестиционного проекта разными показателями — инвестиционный и финансовый анализ, программы и семинары, бизнес-план.
Для того, чтобы разобрать особенности оценки проектов с применением разных подходов, мы возьмем небольшой условный проект, рассчитаем его эффективность и сравним результаты для наиболее известных методик. В качестве проекта будет использован следующий сценарий.
Будет ли этот проект эффективным, и если да, то в чем это выражается? Давайте начнем.
Использовать эту цифру в выводах об эффективности проекта было бы совершенно неправильно, так как она игнорирует стоимость капитала и влияние времени, здесь получается, что каждый рубль, заработанный для нас в 2018 году имеет сегодня такую же ценность, что и рубль в 2014 году.
Тем не менее, такой подход в оценке эффективности тоже можно встретить, особенно в документах, обосновывающих привлекательность проекта для государства. Просто отметим это как возможную цифру, которая будет указана после заявления о привлекательности проекта, но не будем включать ее в наш список показателей, это просто ошибка и никакая правильная интерпретация этой ошибки невозможна.
Все цены в прогнозе считаются номинальными, то есть учитывающими инфляцию, поэтому никаких дополнительных поправок на инфляцию не делается, дисконтирование производится с использованием значений на начало каждого отчетного периода.
Также, при расчете свободного денежного потока и средневзвешенной стоимости капитала не учитывается влияние налога на прибыль на стоимость заемного капитала (это влияние отражено непосредственно в отчетах) и изменение структуры капитала со временем. В общем, мы концентрируемся сейчас только на общем смысле показателей, а остальное максимально упрощено.
1. Чистая приведенная стоимость (NPV)
Итак, проект эффективен, а его показатель NPV равен 307 млн. Из этого можно сделать вывод, что вложение денег будет выгодным. Правда остается один существенный вопрос.
Показатель NPV, рассчитанный по денежному потоку всего проекта, отражает общую эффективность инвестиций, с учетом того, какой именно капитал в целом использован для финансирования. При этом сами денежные платежи за капитал, такие как проценты по кредитам, в расчетах не присутствуют, они отражаются в ставке WACC. Эта ставка будет зависеть от того, какой доход требует на свои вложения акционер, какую процентную ставку установил банк и в каких долях вкладываются собственные и заемные средства. Иначе говоря, величина NPV существенно зависит от условий финансирования.
2. Внутренняя норма рентабельности (IRR)
Рассчитать показатель IRR иногда бывает сложно, формулы у него нет и на практике его всегда находят просто подбором (так работает и формула в MS Excel). С его интерпретацией сложностей меньше, смысл показателя понятен. Однако не всегда этот тот ответ, который ищет инвестор.
3. Снова NPV, теперь для собственного капитала
Для расчета первого набора показателей использовался чистый денежный поток для фирмы, состоящий только из операционной и инвестиционной деятельности.
Легко заметить, что показатель NPV проекта снизился с 307 до 215 млн. Почему это произошло? Это достаточно распространенная картина и она вызвана тем, что заработанные средства направляются на погашение кредитов, а собственные доходы акционера откалываются на более поздние сроки. И теперь появляется причина посмотреть не только на начало проекта, где у нас присутствует имущество со стоимостью 0,5 млрд. К концу прогнозного периода у акционера будет в собственности имущество с остаточной стоимостью 970 млн.
4. И еще одно значение IRR
Это происходит потому, что свободные денежные потоки с точки зрения акционера больше, чем с точки зрения компании (что и отразилось в более высоком значении внутренней нормы доходности), но и требования к доходу у акционера выше, а значит выше ставка дисконтирования. Она влияла на значение NPV, но не оказывает никакого влияния на значение IRR. Означает ли это, что проект предоставляет акционеру потенциальную возможность зарабатывать более 30% годовых? Не совсем так.
5. Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR)
Модифицированная IRR учитывает, что средства передаются в проект по ставке, определяемой как WACC, или как стоимость капитала. В нашем случае это будет та же ставка 20%, что и при расчете NPV, так как мы сейчас анализируем только инвестирование собственного капитала. В дополнение к этому, необходимо определить с какой доходностью акционер сможет вкладывать средства, поступающие из проекта. Допустим, это 10% годовых.
Тем не менее, он регулярно встречается в оценке проектов, поэтому стоит запомнить, что помимо отличий в правилах расчета, для него характерны две особенности:
- в отличие от IRR, показатель MIRR зависит от выбранных текущих ставок дисконтирования;
- как правило, если IRR оказывается значительно выше ставки дисконтирования, то MIRR имеет значения примерно посредине между ставкой дисконтирования и IRR (в нашем примере это 20% и 31,9%; а значение MIRR=25,7%).
6 и 7. Экономическая прибыль
На действующем предприятии редко есть в готовом виде программа затрат на замену изнашиваемого оборудования больше чем на год вперед. Даже и на год план по текущим инвестициям есть не всегда. И чтобы как-то учесть эти будущие затраты, мы вспоминаем про амортизацию. Хотя это и не денежный поток, а просто учетная величина, амортизация примерно отражает на какую сумму износилось оборудования за отчетный год, поэтому можно просто посчитать, что на такую же сумму надо будет вложить средств в новое оборудование и тогда производственные фонды будут оставаться стабильными.
И в нашем проекте она равна -139 млн. Это значит, что с учетом того, насколько износилось имущество за время проекта, такая деятельность убыточна и уменьшает стоимость компании. Обратите внимание на то, что исходные 500 млн.
8 и 9. Остаточная прибыль (residual income, RI)
Экономическая прибыль отражает доходность всего задействованного в компании капитала, то есть она является альтернативой показателю NPV, рассчитанному по денежным потокам всей фирмы. Если же необходимо оценить только эффективность собственного капитала, то нужный нам показатель будет называться остаточной прибылью.
Итак, в нашем примере остаточная прибыль для акционера равна 88 млн. руб. Это положительное значение, но оно существенно ниже 215 млн. руб., которые предлагало нам значение NPV. Как и в случае с экономической прибылью, здесь более низкое значение показателя объясняется тем, что в оценку закладывается намерение сохранять производственные фонды стабильными и компенсировать износ.
Итоги
Каждый из них отражает свою точку зрения на проект, свои внутренние предпосылки и учтенные интересы. Понимая это, следует очень осторожно пользоваться показателями эффективности и делать выводы о привлекательности проекта. Как правило, одного простого стандарта в этом вопросе нет.
По данным с http://www.alt-invest.ru/index.php/ru/biblioteka/tematicheskie-stati/analiz-investitsionnykh-proektov/3738-otsenka-investitsionnogo-proekta-raznymi-pokazatelyami
Основные критерии оценки инвестиционных проектов IRR и NPV
Каждая из этих аббревиатур представляет собой инструмент анализа проекта по разным критериям, которые в сумме дают инвестору важную информацию для принятия объективного инвестиционного решения.
Основные критерии оценки инвестиционных проектов
Наиболее важным для людей, желающих вложить свои деньги и получить прибыль, является расчет NPV и IRR. Остановимся на том, что эти критерии из себя представляют.
Другими словами, при положительном значении данного показателя инвесторы могут надеяться на то, что генерируемые основной деятельностью проекта денежные потоки покроют все затраты и принесут ожидаемую прибыль на уровне не ниже ставки дисконтирования.
Чистый денежный поток, как правило, определяется по каждому направлению деятельности (инвестиционная, операционная, финансовая) отдельно. Наиболее проблемным моментом является правильное установление нормы дисконта. Для ее расчета существует целый ряд методик (CAPM, WACC, ROE — ROA, модель Гордона, метод рисковых премий) на различных базовых основах.
Если при помощи этого инструмента сравнивать несколько инициатив, то предпочтительнее из них та, у которой NPV выше.
Если в результате вычисления норма внутренней прибыльности будет меньше цены привлечения финансирования (ставки доходности), то такой проект невыгоден для реализации. В противном случае его можно брать в разработку.
Особенности ключевых критериев эффективности проекта
Поскольку оба метода чрезвычайно популярны в среде экономистов и финансистов, то стоит изучить подробнее, какой из них способен дать более объективную информацию. Сравнительная характеристика критериев NPV и IRR показывает, что у каждого из этих финансовых инструментов есть свои сильные и слабые стороны.
Отличительными чертами NPV являются:
- Прямая зависимость показателя от масштаба бизнеса: чем крупнее инвестиции и больше объем денежного потока, тем выше будет значение показателя текущей стоимости.
- Влияние на значение критерия структуры финансирования по временным отрезкам. Если проект проходит через все этапы затрат (проект, начальные вложения, затраты на ликвидацию), то его величина, скорее всего, будет минимальна.
- Влияние длительности временного лага между инвестированием и сроками начала эксплуатации объекта, чем больше перерыв, тем меньше величина NPV. Кроме того, динамика барьерной ставки может сильно повлиять на дисконтируемую сумму инвестиций.
На численное значение показателя основное влияние оказывают такие факторы:
- Норма дисконта.
- Темпы процесса производства: меньше затраты – больше прибыль – больше объем выручки.
- Масштаб компании, зависимость от количества выпущенной продукции, объемов продаж, суммы вложения.
К достоинствам внутренней нормы прибыльности можно отнести:
- Возможность провести сравнение между проектами, которые имеют различную длительность, темпы производства и масштабы инвестирования.
- Возможность оценивания не только инвестиционных проектов, но и других альтернативных финансовых инструментов (например, вклад на банковский депозит). Если IRR инвестиционного начинания окажется выше процентной ставки по депозиту, то более выгодно инвестировать в проект.
- Быстрое определение целесообразности дальнейшего анализа предложенного проекта после его экспресс-оценки на норму внутренней доходности. При этом производится оценка IRR относительно WACC (стоимости капитала средневзвешенной). Если IRR больше WACC, то начинание обещает прибыль, если же меньше или значения равны, то следует ожидать отрицательного потока денег в будущем.
- Показатель IRR может применяться в качестве ставки дисконтирования. Чем больше разница между внутренней нормой доходности и нормативной рентабельностью, тем более интересно инвестиционное предложение.
Однако есть у критерия внутренней нормы прибыльности и свои недостатки, среди них:
- Невозможность показать рост стоимости проекта в абсолютных величинах.
- Трудность расчета и возможность получения некорректного результата при несистематической структуре денежных потоков (с попеременным отрицательным и положительным значением).
Финансисты в паре NPV – IRR предпочитают больше применять второй метод, поскольку для него нет необходимости высчитывать ставку дисконтирования, как для чистой приведенной стоимости.
Кроме того, результат при определении нормы прибыльности внутренней рассчитывается в процентах, поэтому им удобнее пользоваться при сравнении относительных величин (процентов), а чистая дисконтированная стоимость исчисляется в денежных знаках, соответственно, меньше приспособлена для сравнения. Хотя большинство учебников утверждает, что NPV указывает на величину создаваемой инициативой добавленной стоимости, поэтому должно быть предпочтительнее.
Как можно видеть из сказанного, IRR и NPV являются ключевыми показателями эффективности инвестиционного предложения. Взяв их за основу, инвестор или владелец бизнеса может просчитывать и другие вспомогательные показатели, такие как индекс доходности (PI), дисконтированный срок окупаемости (DPP), средневзвешенная ставка инвестиционной рентабельности (ARR).
По данным с https://proektoved.com/ekonomika/npv-irr.html
Расчет npv инвестиционного проекта
Он отражает классический подход к оценке эффективности: сравнивает соотношение затрат и результата.
Сущность денег
Чтобы грамотно интерпретировать инвестиции npv и природу денег, важно понимать их сущность.
Деньги это:
- средство обмена: один получает товар или услугу, другой в обмен на это получает деньги;
- мера стоимости. Подобная роль дает возможность фиксировать цены сделок;
- единица расчета. Эта функция позволяет определить экономическую величину понятным методом;
- средство обмена;
- средство сбережения;
- способ займа;
- способ отсроченного платежа.
Деньги являются уникальным товаром, обладая высокой ликвидностью. Анализ и понимание некоторых из функций денег дадут возможность лучше понять, что есть ставка дисконтирования, инвестиционный проект, npv. Так как все они завязаны на сущности денег.
Непонятная аббревиатура
Почему выбирают инвестиционный критерий npv при определении прибыльности какого-либо проекта:
- для расчета берутся во внимание различные требования к цене капитала, включая сложные, к примеру, переменная ставка дисконтирования;
- при грамотном определении рисков цены капитала и иных рисков основным показателем целесообразности проекта выступает общий доход, а не скорость его получения.
Для анализа инвестиционного проекта npv подходит идеально. Среди его особенностей выделяют следующие:
- Он считается абсолютной мерой его эффективности. С ростом суммы вложений увеличивается и показатель. Чем больше сумма инвестиций в проект и уровень предполагаемого денежного потока, тем выше будет итоговое значение NPV.
- Его величина зависит от структуры инвестиций, то есть, каким образом они распределены по отдельным периодам реализации. Если большая часть суммы вложений запланирована на конечные периоды проекта, необходимо тогда и увеличить сумму чистого дохода.
- Время начала реализации проекта влияет на показатель. С увеличением срока между началом проекта и непосредственной его эксплуатацией снижается сумма NPV. Помимо этого, итоговое значение меняется от влияния изменений ставки дисконта к сумме вложений и к денежному потоку.
Факторы, которые влияют на величину показателя:
- уровень производственного процесса. С ростом прибыли увеличивается выручка. Снижение издержек увеличивает прибыль;
- ставка дисконтирования;
- размеры компании: величина инвестиций, размер выпускаемой партии, время, требующееся на продажу одной единицы продукции.
То есть, будет неправильно сравнивать проекты, у которых наблюдаются серьезные отличия по какому-либо вышеперечисленному показателю. NPV повышается одновременно с увеличением эффективности вложений.
Рассмотрим критерии эффективности инвестиционных проектов npv:
- NPV больше 0. Показатель демонстрирует, как увеличится стоимость вложенных средств при реализации проекта. Выбирая из нескольких разных проектов с положительным значением, предпочтение лучше отдать тому, у кого показатель NPV выше.
- NPV равно 0. Проект лучше отклонить, так как он не даст ни доходов, ни убытков.
- NPV меньше 0. Проект однозначно нереализуем, так как в этом случае расчет показывает, что потеряет инвестор при вложениях в проект.
Что в итоге
В заключение приведем достоинства и недостатки рассмотренного метода анализа инвестиций.
Достоинства:
- принимает в расчет временную стоимость денег за счет использования ставки дисконта;
- дает возможность при расчете учесть риски по проекту, опять же с помощью дисконтной ставки: чем она выше, тем больше риски по проекту.
Недостатки:
- несмотря на дисконтирование будущих доходов, показатель не гарантирует именно такой исход событий. Это всего лишь прогнозные показатели;
- часто сложно точно определить ставку дисконтирования.
NPV широко используется среди аналитиков для расчета эффективности инвестиций. Показатель дает довольно четкое понимание выгоды проекта. Неоспоримым плюсом является то, что показатель показывает дисконтированный поток, то есть будущую реальную стоимость денег. Инвестиционный критерий npv дает возможность учитывать при расчете инфляцию, риски, периодичность поступлений денег.
По данным с http://tv-bis.ru/investitsionnyiy-analiz/214-npv-investitsionnogo-proekta.html
Что показывает чистая приведенная стоимость
Метод NPV, в отличие от получившего более широкое распространение метода оценки инвестиций на основе срока окупаемости, оперирует временной стоимостью денег, выражая будущие поступления наличности в масштабе их сегодняшней стоимости. Иными словами, рассматриваемая методика основывается на том, что деньги обладают стоимостью, так что располагать долларом сегодня более выгодно, нежели иметь его через год.
Вряд ли кто-нибудь решится на инвестицию, зная, что ее чистая приведенная стоимость имеет отрицательное значение. Закономерность проста: чем выше NPV, тем (при прочих равных условиях) привлекательнее капиталовложение.
При расчете чистой приведенной стоимости применяется такой показатель, как ставка дисконта, равная некоторой минимальной желаемой норме прибыли. В качестве ставки дисконта можно использовать средневзвешенную стоимость капитала вашей компании, включающего задолженность и активы. Если стоимость капитала в вашей компании составляет 10%, вы вряд ли пожелаете инвестировать такой капитал при ожидаемой прибыли в 8%. К сожалению, расчет стоимости капитала может быть сопряжен с трудностями и не всегда дает бесспорные результаты.
Легко увидеть, что сумма средств, поступающих на протяжении срока амортизации капиталовложений по этому проекту, на 250 тыс. Если же в ходе анализа стоимость денег определяется с учетом дохода будущего периода, проект, связанный с объединением серверов, выглядит чуть более выгодным, NPV в этом случае на 9 тыс. Текущая стоимость данного капиталовложения выше потому, что доход поступает на более ранней стадии реализации проекта.
Методу анализа на базе чистой приведенной стоимости присущи некоторые недостатки, как считает Иан Кэмпбелл, руководитель исследовательского подразделения компании Nucleus Research. Для иллюстрации он приводит пример, когда предлагаются два инвестиционных проекта.
Но, продолжает он, метод оценки на основе чистой текущей стоимости удобно использовать в качестве «стоп-индикатора»: если чистая текущая стоимость инвестиции меньше нуля, проект отбраковывается без дальнейшего рассмотрения. Если же чистая текущая стоимость положительная, тогда, по мнению Кэмпбелла, проект можно рассматривать с использованием других критериев.
По данным с https://www.osp.ru/cio/2003/06/172731/